社零增速连续三个月回升，餐饮与家电成主要拉动力

餐饮：连锁化率提升

餐饮收入同比增长5.8%，限额以上单位增速高于整体，说明连锁品牌跑赢小店。房租与人力成本上行，倒逼单店模型向小店、档口、外卖专营转型。

客单价小幅下行，订单频次上升，高频低客单成为主流消费心理的直接映射。对品牌而言，复购率比客单价更值得投入。

家电：以旧换新的长尾

家电音像器材零售额同比增长9.1%，以旧换新补贴覆盖品类扩围后，空调、冰箱、洗衣机的更新需求集中释放，客单价因能效升级而抬升。

补贴退坡后的需求透支是下一个隐忧，历史上每一次家电补贴周期结束后，都会出现两到三个季度的销量回落。渠道备货节奏需要提前调整。

消费信心的位置

居民储蓄率仍高于疫情前水平约3个百分点，预防性储蓄的释放需要就业与收入预期的实质改善，单靠促销难以撬动。

服务消费的复苏快于商品消费，旅游、演出、体育赛事的支出弹性明显更高。消费的结构性机会，更多在体验而非实物。